时隔两年股票最高杠杆股市杠杆效应，二度闯关的友升股份终获IPO“通行证”。

上交所网站显示，6月20日，上海友升铝业股份有限公司(以下简称“友升股份”)通过上市委会议，本次IPO公司拟融资24.71亿元。

这家刚刚成功过会的特斯拉、宁德时代供应商，亮出年入近40亿、净利超4亿的耀眼成绩单。不过，看似稳健的业绩增长曲线下“暗流涌动”，经营性现金流由正转负，应收账款近乎翻倍，一边拿出5亿用于补流，一边在IPO前进行6000万元现金分红。

成功过会只是起点，友升股份能否化解财务隐忧，兑现募投项目的承诺，市场正屏息以待。

二闯IPO，募资规模翻三倍

友升股份是集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商，产品主要聚焦于新能源汽车领域，已经形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系。

事实上，这已经是友升股份第二次冲击资本市场。

2021年6月，公司首次递交主板上市申请，计划募资6.33亿元。然而仅仅一年后，公司主动撤回上市申请。

关于撤回的具体原因，友升股份披露：“2022年新能源汽车市场渗透率快速提升，为满足下游主要客户特斯拉、蔚来、广汽集团等需求，公司急需筹集资金扩充产能，公司自有房产较少，难以通过银行借款方式完成资金筹措。出于战略发展考虑，拟通过增资扩股形式进行融资，完成产能布局，因此向证监会撤回上市申请。”据了解，友升股份已于2022年完成增资扩股，募集资金3.7亿元。

2023年12月，友升股份带着更大的“梦想”重返IPO赛道，与上次相比，募资规模激增近三倍至24.71亿元。其中，12.71亿元用于云南生产基地建设，7亿元投入电池托盘和下车体扩产项目，另有5亿元计划补充流动资金。

经过长达18个月的审核，历经两轮问询，公司终于在2025年6月20日成功过会。

财务数据显示，2022年-2024年股票最高杠杆股市杠杆效应(报告期)，公司营业收入分别为23.50亿元、29.05亿元和39.50亿元；归母净利润分别为2.33亿元、3.21亿元与4.05亿元。2025年第一季度，公司实现营业收入9.46亿元，归母净利润8847.53万元，与去年同期相比均有所增长。

现金流“失血”，特斯拉一度贡献超两成营收

亮眼业绩背后，友升股份的财务隐忧逐渐显现。

据招股书，公司主要客户包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、赛力斯、海斯坦普、宁德时代、凌云工业等国内外知名汽车整车或零部件厂商。

报告期各期，公司对前五大客户的销售收入分别为12.35亿元、15.21亿元和20.44亿元，占公司营业收入的比例分别为52.55%、52.37%和51.75%，占比均超五成，客户集中度较高，特斯拉作为第一大客户一度占据公司24.23%的销售份额。

2022年-2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4911.60万元、3802.24万元和-2.53亿元，净流出规模整体呈上升趋势，且2024年度经营产生的现金流量净额为负，存在一定的流动性风险。

同时，友升股份货币资金规模持续下降。数据显示，公司货币资金余额从2022年的4.1亿元减少至2024年的8449.81万元。截至2024年底，友升股份银行存款仅为7767.86万元。

公司对外采购原材料时，结算方式以预付为主，而公司与下游客户进行结算时，通常有一定的账期。公司与主要客户信用期一般为开票后60日至90日内付款，考虑到开票结算周期一般约为一个月，因此销售至回款整体周期约90日至120日。

报告期内，公司应收账款余额从6.98亿元激增至13.53亿元，占营收比例从29.71%升至34.25%，应收账款周转率从3.87降至3.44，且始终低于行业均值。2022年-2024年，友升股份应收账款净额占总资产的比例分别为26.76%、30.03%和31.03%，期末应收账款较高。

存货方面，报告期内数据分别为2.39亿元、2.7亿元和5.02亿元，分别占公司流动资产的15.46%、16.19%和20.20%。

IPO前夕分红6000万，毛利率走势异于同行

友升股份此次募投项目核心是产能扩张。“云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目(一期)”计划投资12.71亿元，“年产50万台(套)电池托盘和20万套下车体制造项目”拟投入7亿元。

引起市场质疑声的是公司当前产能利用率未达饱和。报告期内，公司产能利用率分别为95.28%、92.91%和95.15%，呈现波动下行趋势。

更引人关注的是5亿元流动资金补充计划。公司一边募资补流，一边在IPO前夕大额分红。就在2022年，公司现金流刚有改善，便进行现金分红6000万元，而这些分红大部分都进了实控人一家的“腰包”。罗世兵及其配偶金丽燕为公司实控人，直接和间接合计控制友升股份70.44%的股份。

值得一提的是，对比友升股份2021年和2023年提交的两版招股书，财务数据存在多处不一致。

对此，上交所要求公司说明本次申报与前次申报的主要信息披露差异情况及原因。友升股份表示，主要是会计差错更正所导致。据披露，本次会计差错更正事项对2020年和2021年利润总额影响金额分别为-250万元和726.33万元，影响率分别为-3.79%和5.37%。

公司毛利率异常同样值得关注。在当下车企大力降本的背景下，公司毛利率变化趋势却与之相悖。2022年友升股份毛利率为20.55%，2023年毛利率逆势上升至21.04%，2024年公司毛利率为20.58%，虽较上年数据有所下跌，但仍高于2022年数据。

从同行业数据来看，2022年-2024年，和胜股份、旭升集团、文灿股份、新铝时代的毛利率均呈现持续下降趋势。

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